盛鹏智投碳酸锂：中性估值后的无序博弈

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　　大地期货研究院

　　核心观点

　　核心观点：中性本周锂价延续中枢下行宽幅震荡，造就当下深度博弈的主要原因来自各方参与者的预期断层，以及江西地区的供给端的扰动在持续影响；“仓单持续增加-中期大幅去库-远期供给明确需求增速边际放缓”8月9月市场合计去库量在4万吨左右，三季度价格偏强超跌后有支撑，但对远期高利润刺激供给释放和需求增速边际走弱，对明年悲观。因此在近端现货宽松、中期大去库、远期供需宽松的预期下，01合约参与难度极大。从近端的高频数据可以看出，辉石的产量在逐渐复苏，此前缺矿、检修的量在回升，16-17的平台需要持续强劲的需求和去库来支撑，从而带动二三线品牌或老货的基差走强，锂价则会去试探6月底的震荡平台，否则重回下行通道。

　　供应：中性本周总产量+801吨，至23808吨，环比+3.5%，其中锂辉石碳酸锂+234吨至12490，环比+4.7%；锂云母碳酸锂产量-150吨至2612吨；盐湖碳酸锂产量+8355吨至5646吨，环比-3.7%。

　　需求：中性下半年需求短期出现分歧，车端批售维持高增长，欧洲电车月度注册量继续超预期。储能方面，7月当月装机量同环比开始复苏，但全年累计仍未转正，储能装机节奏偏慢引发市场担忧但从招标量数据来看，依旧维持高速增长，因此储能下半年能否延续此前的预期需要通过装机以及储能电池产销量交叉验证。排产方面，预计8月锂电池排产环比+7-8%，正极排产环比+5-6%。

　　库存：中性本周延续去库。smm样本库存-4745吨至61632吨，环比-7.15%，大样本库存7590吨至86392吨，环比-9%，；其中冶炼厂-1358至10128吨，下游-4417至31098吨，其他环节+1030至20407吨。

　　利润：中性本周锂精矿价格跟随锂价波动，外采矿石代工利润较为稳定。目前一体化云母现金成本约为6万左右，部分技术较强的冶炼厂现金成本约5.5左右。锂精矿无论是港口库存还是矿山库存近期均维持去库的节奏，后续需跟踪矿端是否继续挺价。

　　宏观：中性美国加息缩表预期；十五五规划促进新能储能发展；两新政策延续，补贴范围更广；发展改革委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》；美国总统换届，特朗普对中国占据优势的新能源行业增加关税；

　　周度高频数据

　　碳酸锂周度产量